今天医药行业的大事件是免疫疗法之PD-1抑制剂的集采谈判。早上券商集体狂吹恒瑞（详见文末），恒瑞医药也不负众望，在前面大涨7%+之后继续破新高冲涨停，要知道上一次涨停还是5年前，可见大资金是多么饥渴。
这一周外资也是连续大买：
周一数据：
周二数据：
周三数据：
今天数据：
可以查看每天的机构数据跟踪，接下来说说PD-1抑制剂：
什么是PD-1抑制剂？
PD-1(程序性死亡受体1)，也称为CD（分化簇），是一种重要的免疫抑制分子。通过负向调节免疫系统反应，抑制T细胞功能，发挥免疫调节作用，促进机体对自身抗原的免疫耐受。这可以预防自身免疫性疾病，但它也可以阻止免疫系统杀死癌细胞。这也是癌细胞免疫逃逸的机制之一。为此，近年来，基于基础免疫学研究成果应运而生了一套治疗肿瘤的免疫疗法，开发了PD-1抑制剂，已在很多晚期肿瘤中显示出良好的治疗效果。
为何超预期？
这次PD-1医保谈判参加的企业有：默沙东、罗氏、诺华、安进、阿斯利康、恒瑞、百济神州、君实生物、三生国健、以岭、绿叶等。PD-1赛道竞争十分激烈，大家都瞄准这个几百亿的市场。而在次之前，恒瑞的PD-1已经表示可以开出3-4万/年的低价，市场对于PD-1集采预期非常悲观。
恒瑞卡利珠单抗目前的消息是医保支付价格是元/支，按照每年17个用药周期（3周/次/支）计算年用药费用是5.1万元/年，如果按照26个周期计算就是7.8万元/年，
恒瑞医药原本的赠药*策是买2赠2、再买4赠全年，也就是每年买6支就可以用满一年的药，单支的价格是19,元/支，年用药费用是,元。
本次降价到3,元/支，表面上看降价幅度达到了85%，但是纳入医保后会取消赠药*策，也就是说全年实际降幅是57%，甚至还没达到去年医保谈判的平均降幅。
考虑到进入医保后的放量，单支药品毛利率的下降是完全可以靠量弥补的，甚至总利润不降反升。总体来说，恒瑞的结果是超出市场预期的。
医药行业是研究门槛比较高的行业，没有足够的专业背景很难理解的透彻，普通投资者可以选择更灵活的投资方式而非死磕行研，前两天发的文章就基本梳理了整个行业的投资逻辑，包括非医药背景人士如何投资医药行业，传送门→《医药行业投资思路整理》，强烈建议没看的回头看一看。
更多深度的PD-1相关投研交流信息继续往下看：
PD-1格局：
今年年初大家觉得8成是中国的，到现在为止进口的应该都没有进医保，恒瑞适应症多，有助于市场份额的快速提升。亿的市场，恒瑞至少30%，至少亿+的销售。竞争不用担心，现在获批了4家国产、4家进口、4家在申报，后面不用看了，前面的适应症一直在扩张，后面要担心患者能不能招到，有些患者不愿意做这个，因为要被分到对照组，随着药物可及性的提高，患者入组会很难，另外，对照组的患者自己用其他药后，容易导致临床失败，监管对后面的监管也会越来越严格。后面能做出来也会越来越少。
PD-1的产能和成本：
在中国产能和成本都不是什么问题，君实有个新产能，百济今年底或明年广州产能要投产，做一个桥接；信达也不是问题，恒瑞去年有14升了，去年投产了7个，还有7个。成本不用担心，没有意义，创新药不是拼成本，成本加成违背了创新药的逻辑。
PD-1用药时间：
起效时间60天，大部分患者是2-3针，如果无效就不用了，所以算患者的时候实际是更少的。
现在肺癌联合治疗的一线用药1.5年，OS五年生存率5%，实际用药不太会超过2年。
医生需要学习时间，医生最重要的考虑的是安全性，免疫治疗本身是这两年才起来的，今年是国产药上市第二年，这个领域是蓝海，医生教育还需要时间。
恒瑞PD-1单抗
恒瑞明年要卖60亿，量要翻三倍，市场很大。
血管瘤不担心，其他PD-1也有各种副作用皮疹等，最终还是要看疗效。
半衰期短的问题，免疫治疗和大分子有个大问题是怕引起过激的免疫反应，半衰期短可以减少免疫反应，这是公司的解释；但俞德超说是胡扯，用FC段就是为了延长半衰期。不过半衰期并不是起效浓度，所以不一定是坏事，可能工艺上是有问题的，不影响使用。
恒瑞看重的是五年之后做什么，而不是今天在做什么。
PARP抑制剂
整体不是大品种，广谱，治疗生殖系统癌症的话中国市场能有亿元，主要是恒瑞百济再定君实等头部公司在做，原因在于他的广谱性，以后应该会成为广谱